股票股票投资 补保证金并非谣传，不出所料，中性策略在大涨中集体亏钱

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据了解，今年1月，微软裁员1900人，其中许多来自动视暴雪部门和工作室，之后Xbox员工一直在为进一步裁员做准备。今年5月，该公司宣布关闭其75亿美元收购ZeniMax的四家工作室，其中一家最终被出售。这些举措，以及在竞争对手的游戏主机上发布一些Xbox游戏的决定，激怒了该平台的一些粉丝，让他们质疑微软打造引人注目的独家内容的承诺。

财联社 10 月 4 讯（记者 闫军）中性策略又遭遇多事之秋。继年初市场大跌，中性策略大幅回撤后，9 月最后一周，A 股市场受超预期政策驱动大涨，股指期货大涨，基差迅速收敛，给了中性策略当头一棒。

国庆期间，A 股未开市，但是渠道方已经传出部分私募 9 月最后一周的业绩来看，中性策略明显跑输主观多头、指增、宏观对冲等其他策略，在沪深 300 指数、中证 500 指数等核心指数大涨 15% 以上的市场中，中性策略单周收益率鲜有正收益。

市场一度传言某头部量化需要补 20 亿保证金。上述小作文并无验证，但是不少机构需要补保证金却并非谣传，某机构人士向财联社记者确认，此前曾对某中性策略的私募机构垫资了 10 亿保证金。

多只中性策略私募单周收益率告负

9 月 23 日 -27 日单周，在央行、金融监督管理总局、证监会一揽子政策以及政治局超预期定调之下，A 股市场迎来普涨。从各重要指数来看，沪深 300 指数单周大涨 15.7%，中证 500 指数和中证 1000 指数则分别大涨 15.63%、15.08%。

私募业绩更新后，面对急涨行情，主观多头表现更为亮眼。以沪深 300 指数为业绩基准，不少基金有相当可观的超额，比如袁巍管理的华安合鑫稳健单周回报率高达 36.02%，廖茂林管理的正圆壹号单周涨幅 26.35%，涨幅超过 20% 的还有孙建冬管理的鸿道全球优选。远信、明河、文多、泓澄等多家私募旗下产品跑赢基准。跑输方面亦有不少大佬，但斌因重仓在美股，错过 A 股这波行情，上周他管理的东方港湾马拉松 17 号回报率仅为 0.37%，不过年内回报率不错，为 38.81%。

指增方面，沪深 300 指增产品跑赢指数的并不多，有统计数据的私募显示，仅龙旗 300 指增 1 号以 15.79% 的回报率跑赢指数；中证 500 指增方面，超量子、赫富、星阔、龙旗旗下跑赢指数；中证 1000 指数方面，跑赢的产品相对较多，超量子、赫富、量派、倍恙、龙旗、宽德、星阔、明汯、茂源以及衍复旗下均有产品跑赢。

上述策略产品虽然多有跑输基准，但绝大多数是正收益，中性策略产品则是实打实的给客户亏钱了。

来自渠道方的不完全统计显示，在 9 月最后一周，多家中性策略量化产品收益率告负。有数据的 21 只产品中仅盛冠达时代匠心 19 号单周收益率为正，为 0.87%。单周亏损较多包括鲁民投量化对冲二号、千象股票中性 1 号以及博普量化对冲 6 号等，单周跌幅超过 4%，甚至 5%。

市场大涨，为何中性策略"颗粒无收"？

牛市的节奏里，为何中性策略却在亏钱？

9 月 30 日，在百亿量化私募盛泉恒元一则致歉信里，可以找到中性策略逆市回撤的原因，一是在暴涨之下基差从贴水变升水导致回撤；二是上交所在 9 月 27 日交易缓慢，现货交易不畅。

盛泉恒元表示，产品出现回撤原因是由于期货基差收敛以及所有期货合约转变为正基差导致的亏损。负基差的收敛损失是公司需要承担的一次性损失。当前的大幅正基差损失是暂时的，主要是因为上交所保单不畅导致的，如果市场定价机制修复，这部分损失会弥补回来。

"除了基差损失外，我们的策略运行稳定，另外我们的多头是跟上了市场的上涨的，市值、风格敞口都控制在合理范围内。"盛泉恒元进一步表示，市场的迅速上涨，期货追保压力也很大，公司及时补充了保证金，没有发生强平等风险事件，多空一直保持匹配的状态。

一度也传出量化私募中性策略、DMA 业务爆仓的消息。有券商表示，虽然基差从贴水变升水，中性策略回撤较多，但不至于出现爆仓。原因有二：首先，当前 DMA 业务杠杆较低，首先和年初 4 倍杠杆的 DMA 业务爆仓不同，目前该业务杠杆仅 2 倍；其次，市场上大多数中性策略用的一般是 1800 成分股比较多，然后用 IC/IF/IM 混合对冲。此外，对于后市是否会出现因平仓导致的现货抛压，有市场人士指出，现在属于浮亏，立即平仓不符合逻辑，而且随着期货升水，多现货、空期货策略有套利空间。

亦有不少头部量化私募向财联社记者表示，并无爆仓一说。但是有业内人士表示，股指期货大涨，让不少中性策略产品空头仓位保证金告急，触发强平的风险。市场有中小私募爆仓也不是秘密，正是因为有空头仓位被强平，中证 500 股指期货主力合约、中证 1000 股指期货主力合约才罕见地被拉至涨停。

那么，是否市场大涨不利于中性策略的表现呢？盛泉恒元认为，在市场极度活跃、基差为正的情况下股票股票投资，当前机会大于风险，因为产品承担的对冲成本几乎消失，甚至是负成本。在大涨之后，各个策略的建仓机会和预期收益也都有所提高，中性产品也具有很高的配置价值。

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